«25 июля 2005 г. Субфедеральные облигации – «росли, растут и будут расти» С начало текущего года на рынке рублевых долговых инструментов наблюдается опережающий рост цен субфедеральных ...»

Долговой рынок:

торговые идеи

25 июля 2005 г .

Субфедеральные облигации – «росли, растут и будут расти»

С начало текущего года на рынке рублевых долговых инструментов

наблюдается опережающий рост цен субфедеральных облигаций (кроме

Москвы), в результате которого их спрэд к облигациям Москвы снизился в

среднем до 250 б.п. В тоже время, по нашим оценкам, риск дефолта по

субфедеральным облигациям является минимальным, поэтому мы ожидаем

сокращения спрэда субфедеральных облигаций к облигациям Москвы до уровня порядка 200 б.п. Рекомендация – покупать среднесрочные субфедеральные облигации при спрэде к облигациям Москвы больше 200 б.п .

Текущий спрэд – 250 б.п .

Справедливый спрэд – 200 б.п .

Рекомендации – покупать С начало текущего года на рынке рублевых долговых инструментов наблюдается опережающий рост цен субфедеральных облигаций (под данным термином мы понимаем субфедеральные и муниципальные облигации кроме облигаций Москвы) .

Так, рост цен субфедеральных облигаций вырос с начала года в среднем на 3,03%, в то время как рост корпоративных облигаций составил всего 0,68%, а цены облигаций федерального займа и облигаций Москвы снизились на 1,12% и 0,49% п.п .

соответственно .

Изменение ценовых индексов Мун. обл .

Срок \ ОФЗ Корп. обл .

Инструмент Субфедералы Москва 1 месяц 0.09% 0.50% -0.17% -0.03% 3 месяца -0.18% 1.08% -0.18% 0.21% 6 месяцев -0.50% 3.17% 0.38% 1.00% YTD* -1.12% 3.03% -0.49% 0.68% * к 1 января 2005 г .

Ценовые индексы субфедеральных облигаций и облигаций Москвы 25 июля 2005 г. 1

Долговой рынок:

торговые идеи Кроме того, нельзя не отметить, что наличие более высоких купонов обеспечивает более высокие доходы от вложения в субфедеральные облигации, которые с начала года составили в среднем 9,4% (или порядка 17% годовых), что существенно выше, чем в других сегментах облигационного рынка .

Сравнительный анализ доходов от инвестиций Мун. обл .

Срок \ ОФЗ Корп. обл .

Инструмент Субфедералы Москва 1 месяц 0.87% 1.37

Total Return – индексы субфедеральных облигаций и облигаций Москвы В результате опережающего роста спрэд субфедеральных облигаций к облигациям Москвы снизился в среднем с 350 до 250-270 б.п .

Спрэд субфедеральных облигаций к облигациям Москвы

Учитывая проводимую в настоящее время административную реформу, направленную на усиление централизации власти, исполнение федерального бюджета, текущую конъюнктуру мировых сырьевых рынков, инвестиционный суверенный рейтинг (и несомненное желание федерального правительства его подтверждать и в будущем) мы оцениваем риск дефолта по субфедеральным облигациям как минимальный. Поэтому в кратко- и среднесрочной перспективе мы ожидаем дальнейшего повышения цен субфедеральных облигаций и сокращения их спрэда к облигациям Москвы до уровня порядка 200 б.п. .

Рекомендация – покупать субфедеральные облигации при спрэде к облигациям Москвы больше 200 б.п .

Муниципальные облигации В последнее время определенный интерес инвесторы проявляют и к облигациям муниципалитетов. На проведенном в четверг аукционе по облигациям г. Волгограда спрос почти вдвое превысил предложение, несмотря на то, что потенциал ликвидности облигаций на вторичном рынке будет ограничен достаточно небольшим объемом в обращении – 400 млн. рублей. После аукциона облигации начали торговаться по цене на 0,29 п.п. выше цены размещения. По нашим оценкам, справедливый спрэд облигаций г. Волгограда к облигациям Волгоградской области с похожей дюрацией находится на уровне порядка 25-30 б.п .

Облигации г. Казани, размещенные на внебиржевом рынке по доходности выше 9% годовых, начали торговаться на ФБ ММВБ при уровне доходности порядка 8,7% годовых. Тем не менее, по нашим оценкам, они сохраняют потенциал роста цены при снижении доходности до уровня 8,2-8,3% годовых .

Группа компаний «РЕГИОН»

Группа компаний "РЕГИОН" объединяет динамично развивающиеся компании, оказывающие в совокупности целый спектр услуг на рынке ценных бумаг, в числе которых услуги в сфере брокерской (ООО «БК РЕГИОН»), депозитарной деятельности (ЗАО «ДК РЕГИОН»), доверительного управления ценными бумагами, управления инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами (ЗАО "РЕГИОН ЭсМ"), а также услуги финансового консультанта на рынке ценных бумаг (ЗАО "РЕГИОН ФК"). Компании группы обладают всеми необходимыми лицензиями для осуществления соответствующих видов деятельности. Профессионализм сотрудников компаний группы подтвержден рейтингами НАУФОР (АА – высокая степень надежности), журнала «Деньги», а также многочисленными опросами участников рынка ценных бумаг, проводимых информационными агентствами AK&M и РосБизнесКонсалтинг, по результатам которых Компания устойчиво занимает ведущие места. Основные причины наших успехов кроются в четком понимании тенденций рынка и чутком отношении к интересам наших клиентов. Если Вам потребуется какая-либо помощь, либо Вы захотите более подробно узнать о спектре оказываемых нами услуг, пожалуйста, свяжитесь с нами .

Страницы компании в информационной системе REUTERS: REGION Данный обзор носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение к заключению сделок с компаниями группы «РЕГИОН». Мы не претендуем на полноту и точность изложенной информации. Наши клиенты могут иметь позицию или какой-либо иной интерес в любой сделке прямо или косвенно упомянутой в тексте настоящего обзора .

РЕГИОН не несет ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования информации, изложенной в настоящем обзоре. Любые операции с ценными бумагами, упоминаемыми в настоящем обзоре, могут быть связаны со значительным риском .